宏觀環(huán)境:產(chǎn)業(yè)再平衡,政策趨有利
受全球經(jīng)濟(jì)再次探底影響,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速開(kāi)始放緩,電力行業(yè)受益于自身的反周期特性,或迎來(lái)盈利改善的機(jī)遇。
目前,煤炭-電力-鋼鐵這條產(chǎn)業(yè)鏈條利潤(rùn)分配已出現(xiàn)嚴(yán)重扭曲,影響到全行業(yè)的健康發(fā)展,發(fā)改委近期出臺(tái)了煤電聯(lián)動(dòng)和煤炭限價(jià)政策,加快全產(chǎn)業(yè)鏈的再平衡,政策導(dǎo)向趨于有利電力行業(yè)的發(fā)展。
供需形勢(shì):電力投資下降,供需逐漸偏緊
2011年我國(guó)受外圍經(jīng)濟(jì)影響,用電增速緩慢回落,預(yù)計(jì)2012年電力需求仍將延續(xù)下滑的趨勢(shì),全社會(huì)用電量增速約為9.9%。同時(shí),由于近幾年電力投資特別是火電投資快速下滑,導(dǎo)致裝機(jī)增速持續(xù)低于用電需求,全國(guó)已進(jìn)入電力緊缺的新一輪周期。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年,電力供需將逐漸偏緊。
火電雙管齊下促盈利改善,水電等待來(lái)水回歸正常
2012?年,火電板塊在電價(jià)上調(diào)和煤價(jià)穩(wěn)定的條件下,盈利預(yù)計(jì)將大幅改善,利潤(rùn)總額或達(dá)到866?億元,度電利潤(rùn)為0.021?元/千瓦時(shí),快速恢復(fù)到2009?年的盈利水平。而水電電量也有望回升,預(yù)計(jì)水電行業(yè)利潤(rùn)總額將達(dá)到471?億元,度電利潤(rùn)為0.06元/千瓦時(shí),接近2010?年的盈利水平。
投資策略及重點(diǎn)公司推薦
2012?年,經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)明顯,電力行業(yè)的反周期特性,將在經(jīng)濟(jì)下滑中,帶來(lái)其盈利的提升,同時(shí),在發(fā)改委電價(jià)上調(diào)和煤價(jià)限制的雙重利好下,電力行業(yè)或?qū)⒄嬲呦颉皬?fù)興之路”。為此,2012?年,我們從策略上更加重視行業(yè)配置,建議重點(diǎn)布局估值尚在底部、盈利改善明顯的火電類公司,注重投資時(shí)機(jī)的把握。建議投資者關(guān)注以下三類主題性機(jī)會(huì):1)對(duì)電價(jià)、煤價(jià)敏感,在電價(jià)調(diào)整及煤價(jià)調(diào)控中明顯受益的公司,如華能國(guó)際等;2)業(yè)績(jī)穩(wěn)健,成長(zhǎng)良好,電價(jià)調(diào)整可增厚業(yè)績(jī)的公司,如國(guó)電電力、國(guó)投電力等;3)來(lái)水好轉(zhuǎn),盈利恢復(fù)空間較大的公司,如長(zhǎng)江電力等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
煤炭限價(jià)政策如果失效,有可能導(dǎo)致煤價(jià)大幅攀升,吞噬電價(jià)上調(diào)所增厚的盈利;全國(guó)持續(xù)干旱,水電企業(yè)盈利繼續(xù)下降。